国有产权在职硕士与上市公司银行负债、信贷歧

　　本文是一篇在职硕士论文，在职研究生则是国家计划内，以在职人员的身份参加全国研究生入学考试，录取后全脱产或半脱产在校学习的研究生学历教育的一种类型。毕业后可获得研究生学历。（以上内容来自百度百科）今天为大家推荐一篇在职硕士论文，供大家参考。

　　1 绪 论

　　1.1 问题提出及研究意义

　　1.1.1 问题提出

　　一个企业的发展同其资本投资及相应的资金筹措密切相关。我国金融体系发展尚不成熟，法律制度尚不健全、公开资本市场容量有限，长期以来银行信贷在企业外部融资中占有举足轻重的地位。由于我国特殊的历史因素和经济制度，银行信贷常与产权性质、信贷歧视相联系。普遍观点认为，银行与国有企业共同的产权性质（吴军、白云霞，2009）以及国有企业所承担的政策性负担（林毅夫、李志赟，2004）容易招致预算软约束框架下银行对非国有企业的信贷歧视（辛清泉、林斌，2006），包括控制其银行借款数量、迫使其承担更高的融资成本（Brandt andLi，2003）、缩短其借款期限（江伟、李斌，2006；陈耿等，2015）等。效率低下的国有企业备受青睐，长期以来推助中国经济持续增长的非国有企业却遭受歧视，频频“失意”（Allen等，2005；卢峰、姚洋，2004），这种基于产权性质的信贷歧视得到众多学者的研究论证。然而近年来有研究发现，“父爱”关怀下的国有企业并没有比非国有企业获得更多的外部融资。陆正飞等（2009）对中国上市公司资本结构变化率进行分析，发现在银根宽松的年份民营企业并不存在外部融资困难问题，并且其相较国有企业对银行借款的依赖程度更高。Firth 等（2012）通过研究中国制造业上市公司数据，发现不论是股权融资还是债务融资，国有企业外部融资数量均显著低于私营企业。这些研究成果似乎与传统信贷歧视理论相悖。是近年来信贷歧视随金融市场发展水平提高而改善，抑或是其他作用机制稀释了信贷歧视解释力？显然，这一问题值得学术研究做出进一步的解释。

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　　1.2 研究内容及论文框架

　　本文从信贷市场供求双方角度出发，结合信贷歧视和管理卸责假说，以我国2008-2015 年上市公司作为样本，研究我国金融环境现状下国有产权和银行负债水平之间的关系。本文拟解决的问题包括：（1）根据信贷歧视理论，国有企业更容以取得银行借款，但部分学者发现国有企业相较非国有企业负债水平比更低，当前金融环境下，不同产权性质公司与银行负债水平之间究竟是何种关系；（2）银行对不同产权性质企业的信贷歧视有效性应当建立在企业面临融资约束的前提之上，因此有必要探讨在融资约束情况下，不同产权性质公司的银行负债水平差异；（3）银行信贷对象不是银行单方面的选择，还需要考虑信贷需求方特别是国有企业的融资意愿，因此需要验证风险与激励不对称机制下产生的管理卸责问题对不同产权性质公司的银行负债水平的影响。明确研究内容之后，本文的论证思路如下：第一，绪论。首先介绍本文的研究背景和研究意义，其次明确研究内容、提出论文框架，然后整理研究思路、选择研究方法，最后阐述本文创新之处，即本文贡献所在。第二，相关理论和文献综述。本文研究的第一步是针对文章的研究问题和研究内容，对相关理论基础和国内外文献进行梳理。通过对信贷市场、信贷歧视、融资约束和管理卸责的文献梳理工作，可以充分了解这些理论的背景、动因和研究现状。建立在以前研究的基础上，可以选择合理的变量、合适的变量度量方法进行回归分析，体现了本文的继承性与创新型。第三，研究假设与研究设计。通过文献梳理，并结合我国金融环境现状加以理论分析，本文提出两个假设。本文以 2008-2015 年沪深两市 A 股上市公司为研究对象，选取合适的变量，建立了两个 OLS 回归模型和一个 Logit 模型，以验证本文提出的假设。第四，实证结果及分析。为验证本文假设，首先对收集的样本数据进行了描述性统计和相关性分析，以了解数据的基本概况。然后，通过单变量分析简单观察不同产权性质的银行负债水平差异情况。最后，采用多个回归模型，检验产权性质与银行负债之间的具体关系，并对回归结果进行合理的分析和解释。第五，研究结论、政策建议与未来展望。在本文总结研究问题和研究结果的基础上，结合我国的国情，提出相关的政策建议，并根据文章的不足之处，提出未来研究的改进方向。

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　　2 研究基础与文献综述

　　2.1 信贷市场

　　金融体系发展对于经济增长发挥着毋庸置疑的重要作用，其中资源配置是金融体系的重要功能之一。信贷市场作为金融体系的重要组成部分，是信贷供给方利用闲置资金投资与信贷需求方资金不足寻求融资的契合场所，是实现资金在信贷供给方与需求方之间有效融通的途径渠道，是调节暂时性或长期资金余缺、推助企业成长、促进一国经济发展的不可或缺机制。

　　2.1.1 信贷供给相关理论

　　信贷市场中信贷供给方包括商业银行、非银行金融机构、企业、个人等。由于我国金融体系发展相对落后、法律制度尚不健全、公开资本市场容量有限，导致国有商业银行在资金市场中占据强势地位，贷款体量无论从金额还是数量上都集中于国有商业银行，银行信贷在企业外部融资中占有举足轻重的地位。另一方面，商业银行庞大的资金体系、多元化的信贷工具也使其成为我国信贷市场上最活跃的成分，对信贷市场资金供求以及贷款利率波动的影响也最为显著。因此，在绝大多数的学术研究中都是以商业银行为对象，研究信贷活动中信贷供给方如何决定信贷资金分配。商业银行通过吸收存款等方式持有大量资金，通过发放贷款等方式实现资金分配，并通过中间的利息差价赚取利润。显然贷款对象的选择、贷款条件的制定对于商业银行能否获得较高的利润至关重要。

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　　2.2 信贷歧视

　　信贷歧视是指金融机构（主要是商业银行）对企业的贷款实施差别贷款条件或贷款利率，从而导致民营企业或中小企业难以取得借款，或不得不以承担更高的融资成本为代价而取得借款，而国有企业或大型企业却能较容易取得借款或以较低融资成本取得借款（Brandt and Li，2003；李广子、刘力，2009）。所有制、政治与风险因素是招致银行信贷歧视的重要原因。根据其形成动因，信贷歧视一般分为基于企业产权性质的所有制歧视和基于企业实力大小的规模歧视。根据我国特殊的经济体制，可以将企业按产权性质分为国有企业和非国有企业。由于历史发展因素，相较于非国有企业，国有企业通常规模大、实力强，在各行各业中尤其是关系国家经济命脉行业中占据主导地位。因而基于产权性质的信贷歧视与基于企业规模的信贷歧视在很大程度上是一致的。对信贷歧视的研究最早出现于 20 世纪 80 年代，是一个新兴的研究课题。信贷歧视首先出现于国外的研究中，当时的研究对象集中于所有者或管理者的种族、肤色、性别等特征上。国外许多研究对种族和肤色与信贷配给之间的关系进行了探索，发现相较于由白人设立或管理的公司，创立人或者 CEO 为其他肤色人种的中小型公司很大概率会遭受信贷歧视（Cavalluzzo and Cavalluzzo，1998；Bostic andLampani，1999；Cavalluzzo and Wolken，2002；Blanchflower et al.，2003）。另一方面，信用歧视也成为早期信贷歧视广泛研究的课题。由于存在信息不对称的影响，信贷供给方认为对中小企业发放贷款会产生道德风险和逆向选择风险（Stieglitzand Weiss，1981），即使不考虑道德风险与逆向选择风险，基于信息不对称情形下的监督成本也会对信贷配给产生影响（Williamson，1987）。

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　　3 研究假设与研究设计....18

　　3.1 假设提出 .......18

　　3.2 研究设计 .......21

　　4 实证结果及分析..............27

　　4.1 描述性统计 ..............27

　　4.2 相关性分析 ..............28

　　4.3 产权性质与银行债务水平实证分析........30

　　4.3.1 产权性质与银行债务水平单变量分析.......30

　　4.3.2 产权性质与银行债务水平回归分析...........30

　　4.4 产权性质、融资约束与银行债务水平实证分析..........31

　　4.5 产权性质与高利润-高现金实证分析......34

　　4.6 稳健性检验 ..............37

　　5 研究结论及未来展望....42

　　5.1 研究结论及政策建议 .........42

　　5.1.1 研究结论...........42

　　5.1.2 政策建议...........42

　　5.2 文章不足及未来展望 .........44

　　4 实证结果及分析

　　4.1 描述性统计

　　表4.1报告了全样本中主要变量描述性统计的结果。可以看到，银行债务水平（Bankdebt）均值为0.1768，中位数为0.1477，最小值为0，表明部分企业存在无银行债务的情况。表4.3是银行债务水平与企业产权性质单变量分析的结果。可以看到，国有企业银行债务水平的均值为0.1454，中位数为0.2174，均高于非国有企业，并且二者差异在1%水平上显著，说明平均而言，国有企业银行负债水平要更高。不过，导致这一现象的原因可能多种，比如，更糟糕的业绩可能使得企业需要依赖更多的债务融资而存活。因此，在识别产权性质和银行债务水平的关系上，需要控制更多的因素。

　　

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　　结论

　　我国金融市场尚不完备、法律制度尚不健全、公开资本市场容量有限的现状下，银行借款仍是企业外部融资的重要来源。商业银行与国有企业共同的产权性质、国有企业承担的政策性负担导致银行对不同所有权企业的信贷歧视。在这一框架下，国有企业银行负债水平应当显著高于非国有企业。本文试图解释近年来部分学者提出的与信贷歧视理论看似矛盾的国有企业银行负债水平更低这一现象。本文从信贷市场供求双方角度出发，结合我国金融体系现状，对银行信贷歧视以及国有企业管理层激励与风险机制进行了理论分析，并以我国2008-2015年A股上市公司的经验数据为样本进行了实证检验，得到如下结论：

　　①单变量分析的结果表明，国有企业银行负债水平要高于非国有企业，但是一旦控制住可能影响银行负债水平的相关因素，国有企业的银行负债水平要显著更低；

　　②当公司陷入财务困境时，由于存在基于产权的信贷歧视，国有企业相比于非国有企业更容易获得来自银行的信贷资金，具有更高的银行负债水平；

　　③当公司具有高投资机会和低自由现金流时，银行能够识别公司这种相对健康的财务状况，弱化了基于产权的信贷歧视的影响，国有企业与非国有企业银行负债水平无显著差异；

　　④当公司面临信息不对称情形下的融资约束时，其对银行信贷决策影响较弱，国有企业与非国有企业银行负债水平无显著差异。

　　⑤当公司处在“衣食无忧”（高利润、高现金）环境下，由于风险与激励不对称机制的影响，国有企业管理层追求“平静的生活”、偏好管理卸责，国有企业相比于非国有企业更不愿意举债经营，具有更保守的财务政策和更低的银行负债水平；上述研究表明，在理解产权性质和银行负债融资的关系上，不仅需要考虑来自银行的信贷歧视理论，也需要考虑风险和激励不对称下国有企业管理卸责理论。从信贷供给与信贷需求双方的角度出发，更容易加深对我国信贷市场现象的理解。

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　　参考文献（略）